首页 - 玩乐 > 顾家家居并购刺激业绩上涨曲线增持喜临门遭问询

顾家家居并购刺激业绩上涨曲线增持喜临门遭问询

发布于：2019-04-24 00:00:00 来源：网络整理

原标题：顾家家居并购刺激业绩上涨曲线增持喜临门遭问询

靠并购拉升业绩推高商誉顾家家居曲线增持喜临门遭问询

放弃筹划了近一年的并购计划，转而对并购标的进行“财务投资”，顾家家居股份有限公司(顾家家居)最近一系列动作让人看不懂。近日，上交所下发问询函，剑指顾家家居打着“财务投资”的旗号谋求喜临门控制权，以规避重大资产重组。

同样对公司持怀疑态度的还有资本市场，顾家家居4月19日披露的年报显示，2018年公司实现营业收入91.72亿元，同比增长37.61%;归母净利润9.89亿元，同比增长20.29%，但出人意料的是，该股全天股价表现并不如业绩表现“喜人”，截至当日收盘，顾家家居报收56.8元，涨幅仅0.98%。

监管层与市场的质疑不无道理。根据年报，2018年顾家家居净利率、毛利率双双下降，销售费用大幅上升达17.9亿元，而负债率已超50%，此外，包括商誉、应付账款在内的财务指标无不昭示着公司正面临着重重风险。

财务投资曲线控股喜临门?

一边“放任”涉资13.8亿元的《股权转让意向书》到期自动终止，一边打着“财务投资”的旗号撬动11.05亿元承接4份可交债。4月14日，上交所一纸问询直指顾家家居曲线谋求喜临门控制权。

时间回溯至2018年10月，彼时顾家家居发布公告称，计划花费13.8亿现金取得喜临门大股东华易投资持有的股份。然而就在《股权转让意向书》即将到期之际，顾家家居宣布将开展“财务投资”，同时放弃“入主”计划。

顾家家居4月3日发布的公告显示，拟通过斥资3.1亿元认购2号资管计划的方式，出资11.05亿元承接了华易投资发行的“16华易EB”、“华易02EB”、“华易03EB”、“华易04EB”共4份可交债。

《投资者网》研判公告发现，2号资管计划承接的可交债如果全部进行换股，其与华易投资的持股比例将分别变成22.38%、21.47%，2号资管计划将以微弱优势刚好取得喜临门实控权，这显然与所谓的“财务投资”相矛盾，而前后近2.8亿元的差价也暴露了顾家家居动机。

华易投资之所以接受顾家家居临门一脚的“压价”，似乎是迫于债务压力。根据该公司此前公告，华易投资曾于2016年发行了4期可交债，累计金额10亿元，将于2019年陆续到期。Wind数据显示，华易投资已将其所持上市公司98%的股权进行了质押。

不过这一交易能否顺利进行仍是未知数，股权转让终止消息宣布的当日，上交所火速下发问询函，要求顾家家居等相关方说明，可交债实施换股后，相关股份的表决权行使安排;2号资管计划如果通过换股成为上市公司单一第一大股东，是否计划参与公司管理以及谋求控制权等。

此外，4期可交债即将到期，问询函还提到，未来2号资管计划可能出现的最大亏损敞口，顾家家居是否具有承担相应损失的履约能力，损益大幅变化是否会对顾家家居的业绩造成重大影响?是否对顾家家居本身构成重大资产重组?这一系列问题也正是投资者关心的焦点，如今，市场各方也都在等待顾家家居的答案。

“蛇吞象”并购刺激业绩上涨

监管层的顾虑并非空穴来风。根据顾家家居2018年年报，公司负债率已从2017年的38.63%飙升至52.28%，同期同行业公司欧派家居、索菲亚的负债率仅在30%左右。此外，公司短期借款达到1.2亿;货币资金为15.92，若剔除可转债10.97亿元，则同比减少44.13%;应付账款达到10.14亿，同比增加40.86%。

大笔吞噬现金流的正是其“蛇吞象”般的并购，梳理发现，2018年顾家家居耗资30多亿元用于并购;还投资超过40亿在杭州大江东、嘉兴和黄冈建设新厂，扩充产线。为此公司商誉从2018年6月末的0.65亿元快速上升到了2018年三季度末的5.13亿，年末时已达8.33亿元。

《投资者网》研判财报发现，2017年Q4至2018年Q2，顾家家居净利润增速均在5%以下，但到了2018年第三季度开始业绩出现大幅波动回升，丝毫未受家居行业市场份额收缩的影响，而此时正是商誉大涨之时。

更让投资者诟病的是，公司销售费用也在攀升，2018年顾家家居销售费用达到17.9亿元，同比上升28%，营业成本也因此升高，2018年公司营业成本58.4亿，同比增长39.5%，导致毛利率下降0.9%，仅为36.4%，在同行公司中处于劣势。

国金证券在研报中指出，喜临门为国内第二大床垫品牌，若并购成功，顾家相关业务营收将大幅增加，推动其成为国内床垫床品第一品牌，这也应该是公司钟情于喜临门的一大原因，可以带来显而易见的业绩增长。但从同时大幅攀升的负债和商誉指标来看，这种靠并购与营销带来的业绩上升难以持久，甚至会埋下不小的隐患。

而目前顾家家居床垫业务盈利水平欠佳，年报显示，公司沙发业务在营收中占比近六成，毛利率贡献高达58.6%，而床、配套则在拖后腿，毛利率贡献仅有14.1%、11.1%。令人颇为担忧的是，公司赖以生存的沙发业务目前已岌岌可危。

3月19日，敏华控股向展会知识产权保护站提交了一纸侵权诉状，矛头直指顾家家居设计侵权，事实上，二者此前多次因知识产权纠纷对薄公堂。天眼查显示，顾家家居设计开庭公告73条，侵害外观设计专利权纠纷47条，侵犯商标权10条。

从历年年报来看，顾家家居在产品设计研发上的确投入不足，2018年其研发费用为1.37亿，较2017年几乎翻倍，不过距离欧派家居6.32亿元依然差距巨大。

在此背景下，如果敏华控股持续采取法律行动，那么顾家家居是否将面临大规模停产的风险?若沙发业务受到冲击，而监管层介入下并购喜临门难以顺利进行，未来公司的业绩增长点又在哪里?公司负债率居高不下，如何保证持续平稳发展?《投资者网》就上述问题致电公司并发去调研函，同时就公司并购、负债、商誉

特步儿童业务未延续最初强势定位转型与对手差距显著

近日，特步发布了2016年全年业绩。去年内特步总收入为53 97亿元，同比增长1 9%；净利润为5 28亿元，同比大幅下滑15 2%；净利

2017-03-24
海航实业蛇吞象市值38亿收购77亿项目

(原标题：海航实业蛇吞象市值38亿收购77亿项目)近三年海航海外并购总额超400亿美元;大量依靠发债“补血”，4月10日海航集团债券余额1

2017-04-11
京东金融VIE架构拆分落地刘强东仍是实际控制人

(原标题：京东金融VIE架构拆分“落地”刘强东仍是实际控制人)3月2日，京东集团发布了2016年财报。财报显示，去年京东集团实现交易总额6

2017-03-03
上海家化终止代理花王产品 120亿营收目标再承压

原标题：上海家化终止代理花王产品120亿营收目标再承压120亿营收目标再承压，去年前三季整体营收同比下滑超7%依照前董事长谢文坚提出的目标

2017-01-03
华润雪花陷行贿门：琥珀啤酒7高管被控收购中接受贿赂

原标题：华润雪花陷行贿门:琥珀啤酒7高管被控收购中接受贿赂创意图片新京报记者王远征摄贿赂还是惯例?华润雪花陷“行贿门”称守法琥珀啤酒7高

2017-03-21
兰芝商场内试用装疑过期品牌形象一跌再跌

原标题：兰芝北京商场内试用装疑过期品牌形象一跌再跌北京市百货大楼兰芝专柜试用装疑似过期试用装疑过期兰芝品牌形象一跌再跌记者日前就韩...

2017-03-08
上海家化与“花王”说再见拥抱英国第一喂哺品牌

(原标题：上海家化与“花王”说再见拥抱英国第一喂哺品牌)3月21日晚，上海家化同时发布了关联交易公告及2016年度全年业绩报告。年报显示，

2017-03-22
卢志强史玉柱抢筹民生银行五大股东角力董事会

原标题：卢志强史玉柱抢筹民生银行五大股东角力董事会千呼万唤始出来。推迟了一年半之久的民生银行董事会换届选举，终于有了实质性的进展。2016

2016-12-27